日期:2024-01-26
来源:玫瑰财经网
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在生活中有很多经济学概念,我们经常挂在嘴边,但可能一知半解,比如我们知道降息意味着放水,对经济发展是有益,但其背后的底层逻辑是什么
比如,我们知道经济的发展是存在周期的,听说过“人生发财靠康波”、“60年一周期",但什么是经济周期,现在处于周期的什么阶段
比如,我们知道最近国家一直在提倡扩大内需,刺激消费,但为什么消费能带动经济增长呢
驱动宏观经济运行背后的逻辑究竟是什么
只有清楚地理解背后的逻辑,才能更好地执行相应的投资决策。
本文旨在解释清楚经济周期产生原因,帮助你更好的理解经济是怎样运行的。
本文主要参考桥水基金的创始人瑞达里欧的视频,推荐大家去仔细看一下原片《经济机器是怎样运行的》。
我尽量用简短通俗的语言,把主要的逻辑解释清楚。
01
一些基本的概念
什么是经济
经济简单来说就是产品从生产、到流通、再到分配的总称,这个过程可以概括为“交易”。经济的本质是无数个交易的总和,生产是基础,产品的流动和分配才是目的。可以说生产是经济的起点,交易是经济的终点。
怎么定义经济增长
而我们所说的“经济的增长”,本质上是可分配的产品的增长,即购买力的提高,说白了就是你的可支配收入变多了。
从前只有过年才吃得起肉,现在顿顿都有。从前只有老板才用得起大哥大,现在人手一个。
这就是“经济的发展和增长”。
经济的增长,最根本的动因是生产力的提高。除非出现重大的技术变革,生产力的提高是缓慢的,一波不会出现波动,从而近似于线性,如下图。
可供交易的产品有哪些
在经济生活中,产品主要包括三类:商品、服务和金融资产。
商品很好理解,手机、汽车这些消费品都是商品。
而你花399做了个大保健,这是服务。
金融资产主要是股票和房产。
在每次交易中,买方使用货币或者信用,向卖房交换商品、服务或金融资产。
怎么理解信用
为什么信用可以等价于货币使用比如你跟小区门口超市的老板认识,你去购物忘了带钱,承诺第二天把钱送过来,老板知道你有份收入稳定的工作,你还同意把自己的手表暂时放在老板这,老板很爽快地答应了。
因为你有稳定的收入,即还款能力,其次你放了一块手表,即抵押物,这对于老板来说都是偿还债务的保障。
之后你都可以把信用理解为你的贷款。
贷款非常重要,因为一个人的支出能力=手上的现金(货币)+贷款(信用)
为什么支出是经济发展的驱动力
通过贷款可以增加自己的短期支出,而支出是经济发展的驱动力,这是因为经济的发展本质就是可支配收入增多。想想看,你每花一块钱,另一个人就挣了一块钱,你花的越多,别人挣的就越多。
请牢记这个等式:
一个人的支出=另一个人的收入。
一个人支出越高,另一个人的收入就越高。
收入越高,信用就越高。
信用越高,贷款就越高。
贷款越高,支出就越高。
一个人支出越高,另一个人的收入就越高。
比如,一个人收入是10万元,银行愿意按照收入10%的比例提供贷款,那么他总共的支出能力是11万元。因为一个人支出是另一个人的收入,另外一个人的收入就是11万元,可贷款1.1万元,总支出能力12.1万元,如此循环,不断加强。
发现了没有在有信贷的环境下,经济增长形成了一个正向的、加速向上的循环。
但是借来的钱是要还的,在未来的可预见某个时间必须削减支出用于偿还债务,由于一个人支出是另一个人的收入,另一个人收入减少,支出降低,就进入了下行的循环。
这个时候经济的增长不再是一条直线,受债务的影响,出现了周期性的较大幅度正向或负向波动。
经济周期就是这么形成的,如下图。
所以说经济的周期本质是信贷的周期,经济的起伏是信贷量的起伏。
这也解释了为什么降息能够刺激经济增长,因为降息是降低借债成本,本质是刺激债务增长,进而刺激经济增长。
总结:
在无信贷的环境中,经济发展不存在周期,经济的增长近似是线性的。
但是债务的出现,使得人们凭空增加支出,提前消费,又不得不在未来的某个时间点削减支出,偿还债务。从而引发支出的波动,无数个交易波动的总和就形成了经济的波动。
所以说债务周期是引起经济波动的根本原因,也是经济周期产生的根本原因。
债务周期包括两种
短期债务周期和长期债务周期
02
短期债务周期
一个市场里,总支出(货币+贷款)/总产品(商品+服务+金融资产)=价格
当人们过度借债时,总支出的增长率超过了生产率的增长,商品的价格就会变高,这就是通货膨胀,资产的价格超过了原本的价值,资产泡沫也就产生了。
当经济过热时,央行通过提高利率,进而提高债务成本,就等于你每个月的信用卡还款额会增加,剩下来用于支出的资金将减少,因此支出速度放慢,而由于一个人的支出是另一个人的收入,环环相扣,经济进入下行周期。
相反的,如果经济过于低迷,央行将降低利率,随着利率降低,偿债成本下降,借债和支出增加,就会出现另一次经济扩张。
经济就是这么像一部机器一样运行。
在周期中,限制支出的唯一因素是贷款人和借款人的贷款和借款意愿,如果信贷易于获得,经济就会扩张。
这样一次完整的经济扩张和经济下行,就是短期债务周期。
这个周期主要由央行控制,通常持续五至八年,并在在几十年里不断重复。
每一轮周期过后经济增长和债务总量都超过前一个周期。
因为人具有借更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务,而且在经济扩张时期,借债可以帮助你赚更多的钱。
比如,牛市的时候人们会热衷于加杠杆,如果赚钱了,只会加更多的杠杆,大部分人在加杠杆赚到钱的时候都不会想要去还债,而是想靠债务赚更多的钱,这就是人的天性。
因此在长期内债务会不断累积,直到一天债务负担达到上限,从而形成长期债务周期。
03
长期债务周期
几十年来,债务负担缓慢增加,使偿贷成本越来越高,总有一天,借债的空间达到上限,偿贷成本的增加速度超过收入,迫使人们消减支出,由于一个人的支出是另一个人的收入,收入开始下降,周期开始逆转。
此时市场利率已经很低了,甚至是0%了,降息促使债务扩张的作用失效。
这个时候债务规模接近上限,到达长期债务的顶峰。
周期开始逆转,这是个恶性循环,人们的收入会不断降低,偿债的负担越来越重,不堪重负的人开始变卖资产偿债,当市场上卖方多了,资产价格缩水,股票暴跌,房地产一蹶不振。
资产价格的缩水导致信用下降,借债能力下降,人们开始削减支出,支出减少,收入减少,财富减少,信贷减少,借债减少。
这个过程就是去杠杆,一般持续十年,因此有“失去的十年”这种说法。
直到负债负担减轻到一定程度,贷款人就会开始恢复贷款,人们可以借到钱就可以增加消费,经济终于开始恢复增长,长期债务周期从而进入新的增长阶段。
一个完整的经济扩张、债务积累、去杠杆、经济恢复的过程就是长期债务周期,一般持续75-100年。
长期债务周期和短期债务周期叠加就形成的经济运行的基本模型,如下图所示。
04
最后
理解了这一套经济运行的规律就可以指导我们的日常投资行为。
当央行利率上升时,说明此时的经济过热,资产价格偏高,是卖出的时机,而不是买入的时机。
相反的,如果央行利率处于下降通道,说明此时经济过冷,资产价格很可能正经历下降,可以寻找抄底的机会。
当央行利率已经很低,还在不断的降息时就要警惕了,你可能在面临长期债务周期的顶部,周期即将反转或者已经在下跌通道了。
这个时候债务负担已经超出上限,不能通过降息刺激经济复苏,进入去杠杆的时期,通过上文可知,去杠杆的过程是痛苦的,这个时候大家的收入会降低,金融资产会贬值。
因为价格是由这个公式决定的:
总支出(货币+贷款)/总产品(商品+服务+金融资产)=价格
贷款在持续减少(去杠杆),所以价格会持续下跌。
直到去杠杆的进程结束。
这个时候要谨慎一切的投资。
延伸一下,这轮房地产的是调整还是反转,其实可以通过目前是否处于长债务周期的顶部来判断,有机会要开一篇仔细研究一下。
以上。
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