货币政策收紧对股市的影响(基础货币与货币乘数对股市有多大影响)

#头条创作挑战赛#83

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弄清M1、M2和社融等概念及其之间的关系，新手才能更好地读懂财经新闻而不被各类标题党新闻或“专家”忽悠，并根据正确的解读调整下一阶段投资策略。站在管理者的角度，则可通过对金融数据的观察，从不同角度衡量货币政策的实施效果，并为后续政策调整提供参考。接着围绕央行如何运用货币政策工具实现宏观调控目标，以及货币政策如何影响股市展开讨论。

货币政策是货币管理当局为实现其特定的经济目标而采用的各种调节和控制货币供应量的方针、政策和措施的总称。央行从来都长袖善舞，根据经济形势的不同，会分别施以以稳健、宽松、从紧或“灵活适度”为总基调的货币政策。但在介绍具体的货币政策前，有必要先了解基础货币和货币乘数这两个概念。

基础货币是由央行发行的那部分“原始的钱”，通过商业银行存贷款业务能够实现成倍地扩张或收缩，具备创生其他货币的功能，因而也有“高能货币”之称。基础货币是货币发行量和商业银行法定存款准备金及超额存款准备金的总和，这在央行每个月公布的资产负债表上都有体现，如表3-2所示。货币发行完成后会通过各类政策工具投放到市场，过程很复杂，但最终会转化为商业银行的库存现金及企业和居民手中持有的现金，也就是上一节讲过的M0。而货币乘数正是通过商业银行体系的信用创造功能最终形成的货币供应总量与最初央行基础货币的比值。举个简单的例子，假定某个时期存款准备金率是20%，商业银行在获得客户100元存款后，需要将其中的20元作为法定存款准备金上缴央行。而剩下的80元则可以用以发放贷款，贷款企业或个人在得到贷款后将资金投入实业、买房、消费或继续存起来，但最终又会流回银行变成存款。这回银行得到的80元存款，又得扣除16元准备金，能投入市场的只剩64元。这64元的贷款又将开启一段新的循环之旅。如此机制下，原初的100元基础货币能“发酵”出400元“新钱”，最终可以实现500元货币供应的总效果。

所以可以将货币乘数近似地视为法定准备金率的倒数，只能说“近似”的原因，是因为以上假设是一种理想的状态——实际上各商业银行一般不会将杠杆放到最大，而是会根据实际流动性和自身经营规划，在法定存款准备金之外再多留一部分自行保管或缴存央行以备不时之需，即所谓超额准备金率。另外，现实中人们在获得资金后，也会基于各种原因留下部分现金。这些钱很可能再也回不到银行体系的信用创造大循环中，即所谓的“现金损漏”。超额准备金率和现金损漏效应的存在，都会影响到货币乘数的发挥。而如果实体企业和社会大众对经济前景悲观，都不乐于贷款，对货币的需求并不强烈，同样会令货币乘数比法定存款准备金率的倒数更小。

以2020年8月货币数据为例，M2余额213.68万亿元，基础货币29.72万亿元，货币乘数约7.16。而在历经多轮降准后，各金融机构的加权平均存款准备金率分别是12.5%和10.5%，实际货币乘数值小于法准倒数。但7.16这一数值已经较2019年底的6.13高出太多，过高的货币乘数表明商业银行货币派生能力过强，这在当时引起了部分研究机构和投资界对货币政策即将收紧的担忧。