广发货币基金风险(这个关于投资的重要指标，90%的投资者都忽略了)

今年春节前，A股市场一片欣欣向荣，春节后却波动加剧，围绕着3300点反复冲刺，难免让很多小伙伴都忧心忡忡。

数据来源：Wind，截至2023/2/28

可见，1月的反弹没有在2月得以延续，短期市场表现并不能代表接下来的走势。如果拉长时间来看，普通投资者又该如何判断市场，用长期坚守给基金“最长期的告白”呢

之前我们介绍过，如何根据指数估值的历史分位点来衡量当前市场的投资性价比（感兴趣的小伙伴可以点击跳转：高不买、低不卖，如何才能知道市场是高是低）。今天，我们再为大家介绍一个在中长期的投资中非常实用的指标——股债性价比（ERP）。

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ERP指标是怎么算出来

ERP（Equity Risk Premium），被称为股权风险溢价或股债性价比，是由美联储在1997年的一篇报告中提出的。

该模型通过计算股票和债券的预期收益率的差值或比值，从而判断股票资产和债券资产的风险和机会，在中长期的资产配置中有较强的参考价值。

一般而言，我们用10年期国债收益率来反映债券预期收益率，用指数市盈率的倒数或股息率来反映股票的预期收益率。因此，ERP主要有四种算法：

估值溢价模型——用市盈率倒数反映股票预期收益率

算法一：指数市盈率倒数-10年期国债收益率

算法二：指数市盈率倒数/10年期国债收益率

股息率溢价模型——用股息率反映股票预期收益率

算法三：指数股息率-10年期国债收益率

算法四：指数股息率/10年期国债收益率

整体而言，这四种算法下的ERP指标，都是数值越大，代表股票资产的性价比越高；数值越小，代表债券资产的性价比越高。

不过，由于当国债收益率趋近于0时，使用比值法构造的股债性价比指标会不太稳定，因此在实际构造时，用差值法计算会更加合适。

以沪深300指数为例，我们采用算法一的方式来计算股债性价比指标，并将其与指数的历史走势进行比较。不难看到，在中长期视角下，沪深300指数的走势与ERP指标的走势基本相反。

图：沪深300指数VS ERP指标历史走势

数据来源：Wind，截至2022/12/31

其中，ERP指标曾在2016年2月、2019年1月和2020年4月时分别达到历史高点，均对应到了沪深300指数历史上3次牛市的起点。

这说明ERP指标能够较好地捕捉市场的中长期投资机会，是辅助投资者做资产配置的有效指标。

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ERP指标如何指导我们投资

那如何识别ERP指标是高还是低呢我们可以通过该指标的均值偏离程度来进行判断。

我们用均值±n倍标准差来定义偏离程度，一般来说，当ERP超过正1倍标准差时，股票资产就处于较好的投资时机；当ERP低于负1倍标准差时，股票指数的投资风险较高，债券的相对吸引力更高。

我们回顾了2016年以来沪深300指数ERP指标的历史均值和±n倍标准差：截至2022年底，沪深300的ERP正处于2015年来正1倍到正2倍标准差区间，与前三次牛市开始时点所处位置相似，也说明当时是不错的配置时点。

图：沪深300指数的ERP指标及其均值

数据来源：Wind，截至2022/12/31

因此，当ERP指标超过正1倍标准差时，小伙伴们就可以对权益市场保持关注，考虑适时布局啦~

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股债性价比指标有哪些局限性

当然，ERP指标也并非万能，在实际投资中存在以下局限性：

（1）反映中长期走势，不适合用于短期择时

ERP指标反映的是中长期的股票和债券的相对走势，产生配置信号后市场行情不一定会立即反转，也可能会经历震荡行情，因此，不适合作为短期择时指标。

（2）计算方式并不唯一，指示信号有所不同

ERP指标的计算方式并不唯一，我们可以选取不同的指标来反映股票和债券的预期收益率，而由此产生的资产配置信号的时点也会因此有所不同。

除了前文所述的四种计算方式之外，我们还可以使用不同宽基指数的市盈率倒数作为股票收益率的代理变量，也可以使用国债、国开债、AAA信用债收益率作为债券收益率的代理变量。

（3）仅代表相对性价比，不体现绝对价值

ERP指标只体现两类资产间的相对性价比，比如在本文例子中，计算的沪深300指数的ERP仅表示沪深300相较于债券资产的性价比，并不能体现某一类资产的绝对投资价值。

整体而言，ERP指标是一个在中长期维度上比较有参考价值的投资指标，但由于其计算方式不唯一且较为复杂，普通投资者很难自行测算ERP指标的实时动态。

面对A股行业轮动加速的态势，我们建议大家保持均衡配置，也可以考虑把投资交给基金投顾团队。

投顾团队会定期跟踪ERP等多个市场指标，也会不定期在投顾组合报告里提到最新的ERP数据，帮助持有人掌握当前市场动向。此外，投顾团队还会全市场精选基金，全程动态跟踪持仓，并适时调整优化持仓，也能让投资更省心哦~

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎。